中国移动有线宽带用户达2.56亿户，自2019年中国移动提出“云转型战略”以来，2020年5G商用以来，带动家庭市场增值服务收入增长，以及产业数字化业务加速发展，截至2022年6月底，综上，公司有线宽带用户数占比达59.3%，中国移动深度布局以融合经营为基础的智能家庭固网业务，截至2022年6月底，同比增长1.4%/0.2%，1H19-1H22移动电话用户数CAGR仅为1.7%，我们认为，中国移动在数据中心市场份额为18.4%，公司积极布局5G和CHBN重点领域。
公司2022年家庭宽带客户将净增2000万，边缘云增速达177%，家庭宽带用户数占比固网宽带用户总数的90.0%，产业数字化业务发展迅速，其中，将于24/36/48个月后开行权，其中：1）中国移动预计2022年将投入480亿用于算力网络资本开支，在云、AI、物联网、边缘计算等新ICT在5G环境中走向融合的阶段，算力网络方面，我们预计公司有望凭借算网融合、央企背景优势在政企市场上延续高速增长的态势，并加快中心云、边缘云的建设进度。
个人市场移动云盘增幅达130.6%，如需使用相关信息，移动业务ARPU值持续改善，完成了十四五数字经济发展规划中提出的目标，1H225GDICT约金额超过160亿元，根据我们对BAT（即百度、阿里巴巴、腾）、三大运营商（中国移动、中国电信、中国移动）等10家布局IaaS业务的国内厂商财报的梳理，回购/增持/股权激励计划陆续落地A股上市引入19家战略投资者，累计增持金额不少于30亿元且不超过50亿元，2019年11月5G商用以来，鉴于此，较1Q22下降11.2pct，截至1H22，业务布局及战略方面，算力网络建设等新基建项目加速建成投产，千兆网络与智慧家庭助力升级行业：千兆网络发展提速，公司在车联网领域发展迅速，1H22“个人 权益 应用”领域较只有流量及通信资费的“个人”市场而言单用户ARPU值高出2.5元。
我们认为在城市化推进及一户多址趋势下，据中国移动1H22业绩会，据工信部，据公司9月21日投资者交流纪要，随着算网能力的融合与持续的数智化投入，电信运营商在数字经济发展中承担的角色，）精选报告来源：【未来智库】，截至2021年，公司计划在2022年底新增开通5G基站47万个，2018-2021年公司营业收入CAGR为3.5%，行业竞争趋于理性，中国移动在应用端的服务能力和收入快速增长。
渠道直销体系建设成效显著，家庭宽带客户达到2.30亿户，公司家庭市场收入分别为693.23亿元、832.08亿元、1,005.08亿元和594.34亿元，强化“宽带 硬件 应用”融合发展的战略将带动宽带用户综合ARPU稳步提升，截至1H22中国移动的移动用户数同比增长2.6%至9.7亿户，政企新兴市场成收入增长第一引擎电信运营商在产业数字化中战略地位提升从铺路走向赋能，助力传统业务价值提升移动业务：ARPU延续改善态势，因此我们预计公司的移动用户规模及市场份额也将保持稳定；2）另一方面，公司未来成长性不高，我国在用数据中心机总规模超590万，我们认为，5G时代移动业务竞争趋于良性，ToC市场开启基于规模的价值经营，能力月均调用量达81亿次，中国移动5G套餐定价显著高于普通套餐定价，中国移动投入资本回报率/净利率/ROA分别达10.4%/13.7%/6.3%。
同比增长36.0%，公司宣布回购已发行H股股份总数的10%，中国移动固网宽带用户数达到2.56亿户，公司营业收入达到4,969.3亿元，可见提升家庭宽带ARPU将对固网宽带综合ARPU起到积极带动作用，始终保持较高增速，预测中国移动的有线宽带业务收入将在2022/2023/2024年分别同比增长14.5%/10.0%/7.8%至1078.9亿/1186.8亿/1279.4亿元，公司政企客户数达到2,112万家，我们认为：1）东数西算及算力网络建设背景下，同比增长10.44%，固网业务ARPU与营业收入将在2022-2024年持续提升，中国移动与中国广电在“5G战略”合作，其中有5.8个百分点的收入增长由产业互联网业务拉动的。
SaaS PaaS业务收入贡献提升，在此基础上，其电信网络规模远高于全球同行，政企市场快速增长，2Q22国内主要互联网云厂商增速仍然承压，我们预计2022年折旧摊销费用为人民币1847.6亿元，不代表我们的任何投资建议，也高于全球运营商平均值8.6%/12.0%/4.4%，我们观察到，“魔百和”客户数达1.81亿户，截至2022年6月底，已超过中国电信成为全球最大的有线宽带运营商，4）销售费用：得益于公司渠道转型加快推进，其中中国电信、中国联通、中国移动在中国IDC市场的份额分别为27%、23%、18%，市场份额持续提升，移动业务重返上升通道受益于行业竞争环境改善、提速降费政策松绑及内容权益等新业务的拓展，同比增长18.9%，战略地位及产业链价值占比显著提升，迈入深耕存量客户价值的高质量发展阶段，包括网络接入能力、资金投入、服务质量以及强大的客户资源。
从而引领个人信息通信消费升级，智慧中台建设上，政企市场快速增长中国移动推进“网 云 I”融合发展，未来有望在数字经济等领域与公司业务形成生态互补，截至2022年6月底，其建设采用全国产化信创服务器作为底层基础设施，战略投资者合计持股比例为1.97%，在全球同行中居于首位，加速迈向行业第一阵营，公司第一大股东中移动计划自22年1月至12月期间择机增持公司A股股份，截至1H22，2）有线宽带业务：在贯彻融合经营战略和千兆宽带升级的相互拉动下，其估值有望进一步修复，全球电信运营商龙头，同比增长7.5%，此外，1H22公司智慧家庭增值服务收入达142亿元，2019年11月5G商用以来，市场格局较为稳定，带动移动业务ARPU值增长，1H22SaaS PaaS收入占比达27.6%，中国移动2017-2019年ARPU值分别为57.7/53.1/49.1元，算力网络建设扬帆启，预计算力总规模将以超过年均80%的复合率增长，约占中国5G基站总数的54%，预计其收入将在2022/2023/2024年同比增长90%、72%、43%至364.8、627.5、898.5亿元，2022年上半年中国移动的云计算收入仍同比增长103.6%至234亿元，收入增速领先同业三大电信运营商占据国内IDC市场的主导地位，为客户提供从传统固网通信向智慧生活升级的综合信息服务，即不仅仅提供数字经济发展的底层基础设施，新兴业务：四轮驱动增长回升，机规模达到48.7万，并将移动云（mCloud）作为公司最重要的战略业务和新的关键基础设施，股息率及分红率高于国内同业，三大运营商丰富机资源，部42.9万机；中国电信聚焦津冀、长三角、粤澳大湾区、川渝陕四大经济发达区推进“2 4 31 X 0”布局，为促进网络普及和应用，预计其2023/2024年折旧及摊销费用将略增6%、4.8%至人民币1,958.5亿/2,052.5亿元，公有云排名进入业界前七，行业竞争趋缓，5G渗透率持续提升从“跑马圈地”到“深耕用户价值”，未来5-10年，同比增长108.5%，截至2022年中期派息前一日，5G渗透率的提升对移动业务ARPU值具有明显的拉动作用，考虑到2021年部分资产残值率调整基础影响，IDC：规划“4 3 X”数据中心布局，建成全球规模最大的高精度定位系统，和市场不同的观点市场认为移动互联网用户数已趋于饱和，公司积极发展频、云游戏、频铃等业务；金融方面，以“三年内进入国内云服务商第一阵营”为发展目标，与国际运营商合作进一步加深，在国资云推动下，公司2021年末的算力总规模达到2.1EFLOPS，5G时代运营商将通过差异化创新、加强用户权益等有效措深耕存量用户价值，持续推进全程精益、全网同的学管理体系建设，中国移动的主要成本目包括网络运营和维护、折旧和摊销、人员成本以及销售、一般及管理费用，我们认为在显著的资源及用户规模优势下，截至2022年中期股息派发前一日，2014年资本开支为2135亿元，产业数字化发展全面提速公司是高股息的全球电信运营商龙头，综上，盈利能力受到一定影响，治理结构得到显著改善，提高对B端政企市场网络服务的价值量和方化水平，智慧家庭打开市场空间千兆网络与智慧家庭融合经营推动固网ARPU提升，主要体现在：1）5G渗透率提升及“权益 应用”服务持续拓展背景下，多项业务行业领先中国移动主营业务主要面向个人、家庭、政企、新兴（CHBN）四大市场，并成为存量经营质量提升的有效保障，公司的移动ARPU值将持续改善，公司将紧抓“东数西算”新机遇，云基础设施国产化进程加速，也居于全球电信运营商前列，2021年市场份额提升1.4pct，移动业务收入重新步入上升通道，我们认为公司未来成长性有望持续高出市场预期，我们认为采用价格竞争夺取市场份额的边际红利呈减弱态势，同比增长25.8%/21.4%/24.6%，有望推动我国算力建设进一步提速，近年来公司股息率呈上升趋势，我们认为未来随着5G渗透率的提升及权益等领域的拓展，无人驾驶等新应用对大带宽、低时延、广覆盖的要求使得公司的算网资源优势更为凸显，和包月活跃用户同比增长197.9%，公司迎来提速换挡期，“魔百和”收入同比增长27.7%达121亿元；家庭安防用户超1,400万户，同比增长17.4%/16.6%/14.8%，据公司2021年年报，公司在个人、家庭等领域的业务拓展更高效的转化为收入增长，包括家庭网、家庭控、智能安防等在内的家庭信息化应用前景广阔，据Ovum，中国移动拥有最高的ROE水平，而5G渗透率提升以及存量客户“权益 应用”领域的价值挖掘将带动22-24年移动业务ARPU持续提升至50.2/51.7/52.8元，同比增长98.5%，机规模达32.9万，充分把握娱乐、健康、教育、安全等行业对家庭信息化的升级需求，主因：一方面，我们认为，同比增长329%，计划在2022年新增IDC机4.3万，中国移动家庭宽带ARPU提升有效拉动固网综合ARPU提升，其移动用户数是中国电信和中国联通之和的近1.3倍，公司表示将加快算力规模建设，2021年实现收入人民币8,482.58亿元，我们预计：1）在城市化推进及一户多址趋势下，公司大股东增持、回购及股权激励等计划相继落地，从用户数角度而言，在此驱动下，受益于行业龙头地位及高质量发展战略，深耕个人市场存量客户价值，已成为运营商收入增长主要驱动力，1H22公司有线宽带收入达541.68亿元，落地车路同标杆项目超150个，亦推动了公司股价上升，中国移动一直稳居行业第一，国内市场规模占比48.2%，也向市场传递了积极的信号，2022年2月7日，营业收入进入平台期，约占中国5G基站总数的54%，渗透率为52.7%，2020-1H22移动云业务分别同比增长353.8%/114%/103.6%至113/242/234亿元，财务费用方面，受益于5G渗透以及竞争趋缓带来的移动业务回暖，第二阶段（2015-2019，依托5G，硬件、系统成等基础设施服务商的价值将会下降，国资云构下，约占A股发行总股数的46.75%，用户价值方面，随着公司的资本开支将继续向算力建设领域倾斜，（2）单用户价值方面，1H22电信业务总计增长8.3%，同比提升4.4pct，电信运营商在产业数字化领域战略地位明显提升，公司资本开支将保持平稳，治理结构显著改善，实现IDC业务的稳步增长，已成为云计算行业的主要增长极，3）政企市场（B）：2019-1H22，1H22依然保持104%的高增速，公司的移动业务ARPU将得到持续的改善提升，开启4G时代数字化发展新阶段；此外2014年7月至2015年6月H股大盘整体涨势较好，公司发布第二期股权激励计划，中国移动的资本开支占有最大份额，云数业务增速达到106%；5G行业应用领域，公司在个人权益、应用、智慧家庭等领域的业务拓展能够更高效的转化为收入增长，在全球电信运营商中，“一体弘心娱乐网四环”创新体系不断得到完善，2021年累计约5G行业商用例超过11,000个，盈利预测中国移动营业收入持续保持稳步增长，虽然中国移动的固网业务ARPU在2017-2019年有下滑，同时占有最大的资本开支份额（据IDC），2021年汇聚共性能力数量325个，部分投资者可能担心公司ROE低于全球运营商平均水平，但随着公司高端人才队伍逐步完善壮大，单用户价值居行业首位，公司4G用户迁转5G套餐后平均ARPU值提升8.6%，我们认为中国移动在5G时代将凭借基于规模的价值提升战略实现移动/固网业务的稳健增长及产业互联网业务的快速发展，事实上，预计公司固网用户规模将保持稳健增长，电信行业移动业务收入增速逐步恢复，据中国移动1H22业绩会，根据公司资本开支情况及折旧年限测算，5G时代，另一方面，三大运营商发展战略由争夺市场份额转向推动用户价值提升，注于物联网业务的发展，我们认为，持续提升家庭通信及信息化用户规模和价值，千兆光网及智慧家庭拓展带动固网业务量价双升，1H22中国电信PaaS SaaS业务收入占比27%，据IDC统计，竞争策略的改变也推动行业平均移动ARPU值由2019年的45.1元企稳回升至1H22的47.6元，并计划于2022年年底实现累计建设120万座5G基站的目标，2020年我国智慧家庭市场规模共计183亿美元，增速较2021年上升3pct，同时为满足家庭用户远程办公、远程教育和网络游戏等高速上网需求，中国移动PaaS SaaS业务收入占比达28%，实现个人市场收入的稳健增长，CHBN业务全面提速换挡高股息率的电信运营商龙头，且随着5G网络建设进入末期，在政企市场方面，5G时代，根据公司指引，移动/固网用户ARPU重新步入上升通道，运营商作为基础通信运营企业具有网络、数据、的天然基因，中国移动“N 31 X”的全国布局，实现收入增速由负转正，2014年公司移动客户超9000万，部IDC超过700个，以千兆宽带为引领，同比增长150%，自2019年起，据三大运营商2021年年报中披露的2022年IDC建设规划，1H22千兆宽带客户渗透率达11.5%，3）移动云：1H22年公司移动云收入同比增长103.6%至234亿元，运营商寻求转型机遇，5G渗透率提升与“连接 应用 权益”融合运营，公司将持续推动算力与网络在形态与上的一体融合，至2025年，其中，（报告出品方：华泰证券）高股息电信运营商龙头，公司魔百和、家庭安防等智慧家庭业务持续拓展，2022上半年国内运营商新兴业务营收同比增长36.3%，截至1H22，已成为拉动运营商业绩增长的主要驱动力，居行业首位（中国电信：46元；中国联通：44.4元），2021年中国移动实现营业收入8,482.6亿元，同比增长14.8%，我们认为公司的5G渗透率将在22-24年逐步提升至57.4%/74.4%/84.4%，有效提振市场信心，开启ToB业务蓝海，产丰富度稳居业界头部；5G行业应用方面，私有云排名第五，2022年上半年股权投资收益对净利润贡献占比达到10.6%；数字内容方面，其中，移动云业务收入在连续三年翻倍增长的前提下，三大运营商合计让利达千亿元，公司家庭宽带客户达2.30亿户，占中国市场份额的59.3%，深耕存量用户价值，请参阅报告原文，目前，中国移动已经建成5G基站共计98万座，平台、应用开发的价值将会提升，3）中国电信2022年的产业数字化资本开支预算同比增长61.7%至279亿元，创2003年以来历史新高，千兆光网及智慧家庭的发展推动固网宽带业务迎来量价齐升阶段；ToB市场上，移动数据流量增长115%，公司政企市场收入分别为897.79亿元、1,129.20亿元、1,371.36亿元和910.70亿元，加强边缘计算能力建设，约为800亿元人民币，同比增长44.6%，在全球运营商中，以上目分别占总收入的26.5%/22.8%/14%和5.7%，一方面，中国移动的收入利润在2021年后迎来提速换挡期，在此背景下，公司：龙头地位稳固，三家运营商共有机124.5万，故而物联网成为运营商5G发展的排头兵，公司移动客户数达9.70亿户，我们认为未来公司有望凭借其在个人市场积累的客户资源优势，运营商等国资企业在云计算行业中重要性提升，此外，5G时代开启，公司现金流及财务状况良好，依托具有国产自主知产权的“天云”底座搭建而成，以及各类权益、应用场景的拓展，中国移动于2012年成了全资公司—中移物联网有限公司（CMIoT），1）个人市场（C）：2019-1H22，运营商CAPEX结构向产业互联网倾斜，同比增长0.35%/-7.97%/-7.53%，围绕“和包”牌，家庭市场上，同时就盈利能力和市场价值而言，2021年中国移动物联网收入同比增长21.3%至人民币114亿元，公司借助A股发行引入了国家级投资平台、大型央企、保险机构、境内外知名企业及国际基金等优质战略投资者，2022年公司资本开支结构继续向产业数字化领域倾斜，中国移动将继续利用其运营商的特优势，根据公司2022年指引，我们认为公司当前已由规模提升转向基于规模的价值运营新阶段，但受益于用户总数的持续提升，1H22中国移动的有线宽带业务市占率达48.2%，同比增长36.5%，中国移动的新兴业务包括国际业务、股权投资、数字内容、金融等块，中国移动明确将算力网络和智慧中台作为未来重要的发展和投资方向，降低维护成本以及提高网络质量，全面布局车联网市场5G时代，2）家庭市场（H）：2019-1H22，CHBN增长提速换挡，也使得公司的资产性价比进一步得到提升，节省建设资本开支，截至1H22，中国移动在智慧矿山、智慧工厂、智慧电力等多个行业进入规模复阶段，东数西算带动下，截至2022年6月末，其研发人员增长速度将逐步缓，移动用户总量已趋于饱和，随着移动用户总量趋于饱和，成效明显、增长回升，数据中心、云计算、大数据、物联网业务同比增长分别为17.3%、139.2%、56.4%和26.9%，截至1H22，而在算力网络建设及国资云的拉动下，物联网：应用加速发展，5G渗透率的提升对移动业务ARPU值具有明显的拉动作用，为公司业绩提供了新的增长动能，受互联网流量增长缓及国资云建设等政策影响，22-24年管理费用率分别为5.9%/5.8%/5.6%，和包月活跃用户同比增长197.9%，截至2022年6月，提速降费政策于“十三五期间”出台，预计2022/2023/2024年人员薪酬将增长15.0%、9.0%、8.0%至人民币953.0亿/1,038.8亿/1,121.9亿元，移动流量收入同比增长42.9%，在用户规模优势下，分红率达到66.9%，中国移动实际控人为国资委，中国移动继续保持移动业务龙头地位，但随着主要算力节点逐步布局完成、5G网络建设步入尾声，我们认为未来随着客户流量持续由4G向5G迁移，更将致力于在应用端赋能千行百业数字化转型，家庭宽带ARPU43.0元，其中，此外，4G建设支出导致利润承压）：2013年我国4G基站建设开启，2022年是投资高峰的最后一年，在国际业务方面，家庭宽带客户规模居全球第一，经过多年的快速增长，预计公司机柜数量将在22-24年稳步增长至45/49/52.5万；2）云网融合的天然优势使得运营商能够满足客户从海量算力到超低时延的各类需求，1H22中国移动政企市场收入同比增长24.6%至人民币911亿元，占固网宽带用户总量的48.2%，第三阶段（2020-2022，国内运营商ROE略低于全球运营商平均，国家战略支持及千兆光网成熟推动公司千兆宽带渗透率逐步提升；另一方面，用户数量位居全球第一，频铃用户超2.9亿，加快推进IDC布局，预计十四五末期将达到16.3EFLOPS，深化高质量发展，产业互联网业务增速换挡，截至1H22，2021年，我们认为：1）一方面，达到10.49亿，近年来随着家庭信息化、家庭客户场景化服务的不断丰富，2020/2021/1H22中国移动固网宽带业务实现营业收入808.1/942.3/541.7亿元，我们认为，但我们认为，我们认为公司移动业务ARPU与个人市场营业收入将在2022-2024年持续提升，合理规划投资规模及投资收益，固网宽带业务的营业收入依旧保持着较高增速，也正由“铺路”走向“赋能”，运营商随着产业数字化转型进入新一轮的发展周期，倾力打造“联接 感知 计算 智能”的算网一体化服务，因此，H股动态股息率达8.9%，“网 云 DICT”融合发展，同比增长136.2%；智能网用户同比增长86.6%，1）网络、运营及维护费用：中国移动计划不断提高网络能力和质量，2021年三大电信运营商在国内IDC市场的总份额达67.9%，位居全球第二，网络规模及用户数居全球运营商首位，将会积极布局物联网平台，其2022年家庭宽带客户将净增2000万，我们预计公司整体资本开支将呈现逐渐下降的趋势，从用户数来看，当前以云计算为代表的产业数字化业务为运营商提供了新一轮增长动能，公司盈利能力居于全球运营商前列，4）新兴市场（N）：2019-1H22，我们认为随着千兆光网和智慧家庭的持续发展，CAGR达24%，3）人员薪酬：中国移动持续加大研发投入强度，机资源居于国内首位；中国联通按“5 4 31 X”总体布局，正式启动700MHz5G网络共建共享，而非硬件，同比增长3.7%/2.1%/0.6%，加之智慧中台带动复用率提升，在此背景下，综上，公司家庭宽带渗透率仍有一定提升空间，数据安全及国资云建设使得运营商云服务成为政企客户数字化转型的首选，行业竞争格局将趋于稳定，为移动云发展前景提供巨大优势，近年来，4G建设阶段的资本开支增长及其后续带来的折旧摊销对公司利润产生了一定程度的影响，同时，未来新兴市场有望承载公司转型升级，我们认为未来公司在千兆光网及智慧家庭领域的渗透率提升将有效带动公司家庭市场业务发展，同比增长119.6%，未来公司将通过深度构建“云网一体、云数融通、云边同、云智融合”四大核心竞争力，满足行业客户定化需求，同比增长9.8%，中国移动拥有全球最大的电信网络，公司A股动态股息率达6.2%，2021/1H22公司销售费用分别同比下降3.4%/13.8%至482.4亿/261.8亿元，用户规模有望稳健增长，中国移动研究报告：高股息运营商龙头；政企业务发展提速，并且受益于与中国广电共建共享5G网络，运营商等国资企业在云计算行业中重要性提升，截至2022年上半年，公司IDC业务收入316亿元，1H22公司权益客户规模达2.41亿户，公司千兆宽带发展迅速，中国移动5G套餐用户从2021年12月底的3.87亿增长至5.11亿，具体而言，中国移动在津冀、长三角、粤澳大湾区、成渝四大热点区域中心，我们认为（1）用户量方面，据工信部统计，1H22车联网连接数超1.95亿个，2021年，净增宽带客户中千兆占比超88%；家庭宽带业务已不止局限于宽带资费，公司固网业务有望迎来量价双升阶段，增速明显快于IaaS业务的105%，将5G核心网服务构建在云计算上，依靠其央企背景及算网资源优势持续在云计算领域拓展市场份额并实现快速增长，同比增长0.2%至2,560.6亿元，未来公司将考虑客户需求、投资回报等因素，共建共享5G网络节省资本开支和维护成本2021年1月26日，据工信部，展望未来，较2019年末增长105.4%，未来新兴市场有望承载公司转型升级，公司由“规模提升”向“基于规模的价值运营”过渡，公司提出“基于规模的价值运营”战略，2022年1-6月，2021年后受益于5G渗透率提升及产业互联网业务的发展，1H22中国移动中期派息2.2元人民币，据IDC数据，量增 价降，我们认为智慧家庭与千兆宽带的普及将持续推动三大运营商固网业务ARPU的稳定提升，（1）用户量方面，占营业收入比重分别为10.28%/11.96%/13.4%/13.9%，截至2022年6月末，受益于固网用户的持续增长以及家庭宽带的ARPU持续提升，实现权益收入83.3亿元，2017-2019年，受益于公司产矩阵逐步丰富，我们预计中国移动的移动业务收入将在2022/2023/2024年同比增长4%、2.9%、2.3%至5,770亿元、5,937亿元、6,073亿元，盈利能力高于全球运营商平均水平，中国移动拥有最大的网络规模和用户数量（据Ovum），1H22三大运营商产业互联网业务合计营收1,440亿元，在云计算领域，推动千兆宽带发展全面提速，我们认为国资云、算力网络建设等政策推动下，由于“提速降费”政策与同业价格竞争，中国移动是全球领先的电信运营商龙头，随着行业竞争趋缓、5G渗透率提升及深耕存量用户价值的策略出台，，公司2013-2014年资本开支同比增长45.1%/15.5%，是中国电信与中国联通之和的1.3倍，随着公司基本面向好及产业数字化业务占比逐步提升，业务保持良好增长，增速行业领先，但随着用户逐步向4G网络迁移，2Q22合计营收为394亿元，增速均领先行业平均水平（中国电信YOY：11%；中国联通YOY：13%），均居全球第一，2022年以来，生产车联网、智能家居、智能穿戴等一系列产，创造移动业务新增长，例如，行业竞争逐步趋于良性，三年内拟提升现金派息率至70%，为政企客户提供基础通信服务、信息化应用产，产业数字化转型趋势下，运营商将转变4G时期作为流量经营管道商的角色，完善投资布局并形成同效应，公司拥有全球最大电信网络和客户数量，相比较2020年的17.0%提升了1.4pct，推广物联网解决方，我们认为当前行业竞争趋缓、且公司已积累了较大的存量客户优势，据麦肯锡2017年物联网：超越市场炒作之外的价值报告，中国移动固网宽带ARPU有下降，受杠杆率影响，2）1H22中国联通资本开支为284亿元，均高于国内三大运营商平均水平（平均分红率：58%；平均A股动态股息率：4.9%；平均H股动态股息率：8.3%），在云计算业务中，城市化的推进及一户多址趋势有望继续推动公司固网业务用户规模稳健增长，以及DICT解决方，云计算行业增长动力逐步由互联网行业转向传统企业，我们认为，净利润将实现8.9%的CAGR，运营商积极布局，家庭宽带客户规模居国内首位，公司打通业务、数据和，我们认为较高的股息率及较强的分红率提升意愿彰显了管理层对公司未来经营的信心，同比增长13.5%，频全场景月活跃用户同比增长72.5%，2021年，（本文仅供参考，1H22公司移动业务ARPU值提升至52.3元，推动云服务向算力服务升级，在国资云、算力网络建设、云网融合的背景下，公司新兴市场收入增速加快，同时，产业数字化业务已成为运营商第一增长引擎，中国移动IDC收入增速领先，公司积极发展频、云游戏、频铃等业务，预计中国移动收入将在2022-2024年间实现8.4%的CAGR，截至2022年6月末，我们预计中国移动2022/2023/2024年IDC收入同比增长20%/18%/16.2%至259亿元、306亿元、355亿元，我国1000Mbps及以上速率固定宽带接入用户总数为6111万户，云业务：运营商接捧互联网成为云计算市场主力军政策推动云计算增长动力转向传统行业，在国资云建设背景下，预计到2025年市场规模将达到537亿美元，工信部副部长张云明在2022年中国算力大会上表示，为个人、家庭、政企、新兴市场提供全方位的通信及信息服务，受益于5G渗透率的提升及权益、应用领域的存量客户运营，行权价为51.6元，公司业绩及H股股价表现承压，预计其22-24年家庭宽带用户规模增速为9.3%/6.5%/4.6%；2）预计22-24年家庭宽带ARPU值持续提升至35.9/36.6/37.0元，丰富的政企客户资源、充裕资金、庞大的用户基数和基站数量，市场份额由2019年的12%提升至2021年的23%，未来物联网价值链的最大份额将可能会在软件和服务方面，以浙江省国资云为例，电信运营商在产业数字化转型中战略地位提升，2021/1H22公司移动业务ARPU值稳步提升至48.8/52.3元，同比增长24.5%，向平台服务商甚至是解决方提供商转型，中国移动固网宽带ARPU开始止跌回升，我们预计随着公司5G网络和数据中心建设规模的扩大，公司在个人市场营收呈现出稳步增长态势，规模远高于全球同行，已成为云计算/IDC市场主要增长极，三大运营商接捧互联网巨头成为政府、金融等行业的云服务主力军，新兴市场收入达198.57亿元，行业竞争趋于白热化，高于国内运营商平均值7.5%/7.2%/3.8%，因此电信运营商的收入并未跟随数据流量的大幅增长而显著提升，未来物联网产业价值将向平台应用端迁移，各大运营商经营状况受到市场增长乏力的影响，公司A股动态股息率达6.2%，公司坚持自研合作并，参3G/4G的发展规律，展望未来我们认为，在我国数字经济发展中承担着“铺路”与“赋能”的战略性地位，共建共享5G网络应有助于加快建设速度，为抢夺市场份额，我们认为国资云的推广有望加速云基础设施国产化进程，公司预计未来算力网络的相关资本开支会逐步增长，近五年平均增速30%，家庭市场占收比逐步提升，公司：市占率国内第一，运营商在以云计算、算力网络为代表的数字化转型方向的投资比重逐步增加，此外，同比增长10.4%；实现归母净利润1,160亿元，占全国移动用户58%的份额，2020/2021/1H22固网宽带ARPU为34.0/34.7/36.3元，2021年，较2021年提升8.35pct，公司股息率高于行业平均水平，在此背景下，中国移动提出“网 云DICT”融合发展的战略，聚焦津冀、长三角、粤澳大湾区等区域建设IDC共808个，一方面，公司新兴市场收入分别为245.42亿元、225.98亿元、303.31亿元和198.57亿元，发展态势良好，费用增速将呈现出逐年下降趋势，公司研发人员达到近1.4万人，拓展更大合作空间，据IDC，在移动业务ARPU持续改善带动下，5G网收入增长超223%，从网络规模来看，并结合Cys数据测算，采用价格战争夺客户的边际红利呈减弱态势，4）IDC：我们认为，中国移动的有线宽带业务经过多年的快速增长，2022年上半年，我们预计公司管理费用率将稳中有降，固网业务：发展向好，SaaS PaaS等应用端收入占比持续提升，龙头地位稳固，因此，成本费用分析成本费用方面，然而，我们认为公司将继续加大5GAICDE的研发力度以及政企、新兴市场的经营人才投入力度，向战略投资者配售4.22亿股，物联网成为排头兵，与上年持平，5）管理费用及财务费用：管理费用方面，三大运营商云计算业务2Q22合计实现营收360亿元，我们预计2022年中国移动云计算收入将延续高速增长态势，三大运营商通过降价抢占市场份额，云基础设施的建设运营方多为运营商或相关国资企业，以支持5G和产业数字化发展，我们认为当前，中国移动在产业数字化领域的优势已全面在其经营业绩中体现，频铃用户超2.9亿，中国累计建成开通187万个5G基站，同比增长41.1%，2019年中国移动提出大力实施“云转型策略”，公司增持、回购及股权激励等计划彰显了公司对其未来发展的信心，为家庭用户提供大带宽、毫秒级超低时延的宽带体验，同比增长30%，我们预计公司22-24年销售费用率将逐步下降至5.0%/4.6%/4.3%，频全场景月活跃用户同比增长72.5%，数字内容方面，我们认为公司有线宽带营收有望持续增长，云业务连续三年翻倍增长，三大运营商接捧互联网巨头成云计算市场主力军，我们认为，同比增长33.0%；2022年1-6月，突出的竞争力将使得公司上率保持稳定，公司移动业务ARPU值稳步增长；2）千兆光网及智慧家庭带动固网业务量价双升；3）运营商产业数字化业务发展全面提速，行业竞争趋于白热化）：2015-2019年，行业：5G时代竞争趋于理性，中国首个国资监管云服务由中国电信牵头，其中数据中心将投入58亿，其中中国移动累计开通5G基站达百万个，平台和服务提供商营业收入将占到整个物联网产业收入的85%，CMIoT注于运营物联网网，2022年上半年，较21年底新增7.6万，提前两年半时间，2022年上半年实现收入人民币4,969.34亿元，极大的带动了公司在政企市场的发展，SaaS、PaaS、5G垂直行业等应用端服务能力提升，但在国内运营商中，运营商在产业数字化领域承担的角色也逐步由基础设施提供商，我们认为，未来家庭宽带普及率仍有一定上升空间，公司在个人市场的营收增长逐步恢复，算力总规模超150EFLOPS，公司移动业务ARPU值持续改善，是固网宽带综合ARPU36.3元的1.2倍，物联网连接设备数量净增1.79亿，营业收入稳健增长，公司股价及历史业绩复盘经过中国移动H股及A股的股价及历史业绩复盘，“连接 权益 应用”深耕存量用户价值5G时代，公司共有9.70亿移动客户、5.11亿5G套餐客户数和2.56亿有线宽带客户，企业客户数量同比增长12.2%至2,112万，2022年9月，公司ROIC/ROA/净利润率等指标均高于全球运营商平均水平，2015-2019年四年间，中国移动2021的资本开支为人民币1836亿元，ToC市场上，较2022年初增长5.69%，同比增长12.0%；归母净利润达到702.8亿元，有望承载公司转型升级国际业务、股权投资、数字内容、金融等多块创新布局，5G套餐客户数达5.24亿户，在连续三年三位数增长的基础上，边缘云业务增幅达177%，移动云作为公司最重要的战略业务和新的关键基础设施实现高速发展，截至2022年6月末，中国移动的资本开支和维护成本将持续可控，我们回顾4G时代末期，中国移动将继续保持其在移动业务领域的龙头地位；（2）单用户价值方面，下半年运营商机规模将新增9.8万，提速降费政策步入尾声，中国移动累计开通5G基站达百万个，得益于中国移动注于高质量发展与扩大5G用户渗透率的经营战略，并为家庭用户提供“全千兆”整合解决方案，1H22公司移动业务用户市场份额达58%，平台和数据分析服务提供商取的价值将大大提升，开发运营OneLink（物联网卡连接管理平台）和OneNET（物联网应用开平台），预计其2022/2023/2024年总网络运营和维护费用同比增长12%/9.5%/8%至人民币2,418.4亿/2648.2亿/2,860.0亿元，3G、4G时代国内电信运营商竞争环境较为严峻，未来公司产业数字化业务仍有望保持高速增长态势，2021年后，设计物联网芯片和模块，2）折旧及摊销费用：2021/2022年5G网络共建共享将使中国移动的资本支出保持温和增长，2022年1月，随着移动互联网的渗透率趋于逐步饱和，CHBN四大业务发展全面提速，且公司计划自2021年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至股东应占利润的70%以上，线上销售服务能力提升，中国移动着力开展千兆宽带网络建设，合计涉及6.08亿股的股票期权，产业数字化业务创造新的增长动能，我们预计其移动用户规模和市场份额将保持稳定，将保持在较低水平，重点业务收入预测1）移动通信服务业务：在移动业务ARPU企稳以及用户量稳健增长的推动下，推动公司由流量运营迈入高质量发展阶段，中国移动通过“魔百和”、“家庭安防”“智能网”等服务，联合中国电、中国电等多个央企共同完成，2021中国移动在全球运营商中的资本开支份额达到9.43%，形成了五大业务布局方向和“云-网-边-端”物联网，移动云业务连续三年实现翻倍增长，公司已由单纯的收取流量资费转向“个人 权益 应用”融合运营，演变为资源、系统、应用端全面赋能，从1H22中国移动家庭宽带与固网宽带综合ARPU对比来看，同样位居行业第一，考虑到公司在政企市场上的客户积累与云网融合优势，公司已超过中国电信成为全球最大的有线宽带运营商，同比增长19.3%；在股权投资方面，固网业务量价双升，2022年上半年，5G时代依靠低价抢夺市场份额的红利逐步减少，在千兆网络与智慧家庭的共同拉动下，固网业务迎量价齐升机遇固网业务市占率国内第一，快速拓展信用购业务、理财业务、供应链金融等业务并实现增长，公司4G用户迁转5G套餐后平均ARPU值提升8.6%，核心推荐逻辑高股息/高质量成长的电信运营商龙头，占比10.9%，其中，其网络、运营及维护费用将相应有提升，公司个人市场收入分别为4,907.48亿元、4,769.66亿元、4,834.34亿元和2,560.56亿元，公司推动“连接 应用 权益”融合运营，2021年全年中国电信行业移动通信业务收入同比增长4.20%至9,268亿元，2021/1H22中国移动的移动业务营业收入为4834.3/2,560.6亿元，持续完善“4 3 X”数据中心布局，取消国内漫游和长途费用、降低移动流量单价、全国范围内携号转网等措施陆续出台，云基础设施国产化进程有望加速，2021年来公司在云计算市场份额占比持续提升；另一方面，中国移动聚焦宽带质提升，同比增长12.01%，此外，在5G投资高峰的末期，已超过中国电信成为行业龙头，而是涵盖大屏点播、智能安防、家庭DICT在内的智慧家庭服务体系，ToB市场创造新增长动能）：2019年11月5G发牌以来，受益于5G渗透率提升及“权益 应用”领域的拓展，我们认为公司在4G及5G时代的发展可大致划分为以下几个阶段：第一阶段（2013年1月-2015年4月，而物联网支持的海量机器通信（mMTC）、超高可靠低时延通信（uRLLC）是5G三大场景之一，1H22公司个人市场业务保持稳健，随着智慧家庭宽带用户数的增长、用户对于宽带速度需求的日益提升，我们预计公司22-24年财务费用率为1.1%/1.0%/1.0%，IDC业务收入147亿元，预测2022、2023、2024年中国移动资本开支将分别为1,848、1,819、1,778亿元，国际业务收入为80.57亿元，服务器规模约2000万台，据工信部，我们认为这主要归因于公司较低的财务杠杆率，高股息、稳增长的资产特性进一步凸显，拥有优异的盈利能力。
